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11月06th

五观人民币升值:经济前景未根本扭转,强势或源自避险需求

admin 开心辞典 9

五观人民币升值:经济前景未根本扭转,强势或源自避险需求

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由此,想通过五张图从左右、前后、上下三个视角来探究,试着猜测一下。

左右看今年以来,若以各主要货币兑美元汇率累计升值幅度而言,迄今人民币的升幅顶多也就是随大流。

截至9月8日,人民币兑美元累计升值%,不仅远低于欧元超过14%的升幅,也分别低于日元的%,瑞郎的%;同期美元指数累计下跌了%。

但在今年人民币%的实际升幅中,有近60%是8月份以来实现的,而且横向比较的话,8月份之后人民币兑美元汇价曲线的确实也是全球最为陡峭的,换句话说,8月份的人民币确实全球最强的货币。前后看2005年7月份汇率改革至今,人民币汇率呈现较为强势的年份依次为2006至2008年和2017年,其中2006年至2008年期间,人民币实际年升幅依次为%、%和%。而今年已经实现的%升值幅度,无疑是汇改以来的最强势的阶段,而真正突破“天际”,也是8月份之后的事。因此,经过左右前后的比较,本轮人民币汇率强势升值的关键时点有两个:5月底和8月初,由此接下来就需要围绕这两个关键时点,上下看看人民币汇率之外因素——宏观政策、预期和微观情绪。上下看货币政策的影响偏中性。5月中下旬之前,在“降杠杆”的宏观要求下,人民银行有意地提高了政策利率,相应中国长期利率出现明显的提升(升幅超过20%至%),之后长期利率就在%附近稳定下来。如果与2007年的“紧缩”和2008年的“宽松”相比,当前货币政策确实是“中性”的。经济前景预期并未根本扭转。虽然近期围绕新周期有很多争论,但从长期和短期利率差的走势来看(一般而言利差扩大代表市场对经济前景预期乐观,反之代表市场对经济前景预期悲观),5月底之后对经济前景预期有所好转,但仍处于弱势的水平。

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